高毛利产品增速放缓与新项目开支致全年成绩下滑，24Q4环比明显改进。公司发布2024年度报告，全年完成盈余收入4.84亿元，同比-0.32%；归母净赢利1.07亿元，同比-19.82%；扣非归母净赢利1.01亿元，同比-21.31%。营收同比下滑首要受工程机械商场周期性调整晦气影响，一起酸化压裂软管从快速地添加过渡至平稳阶段；赢利端降幅大于营收端首要系收入结构中高毛利产品占比下降，一起天然橡胶质料价格同比2023年上涨，叠加多个新项目发动致本钱开支扩展。由此，2024年出售毛利率同比-4.58pct至43.26%，出售净利率同比-5.34pct至22.10%，出售/办理/财政/研制费用率为5.96%/6.75%/-0.72%/4.27%，同比+1.12/+0.75/-0.28/-0.58pct。单季度来看，24Q4营收/归母净赢利/扣非归母净赢利环比+39.59%/+70.23%/70.07%，首要系该季度客户酸化压裂软管收购量环比添加，以及2024H2中标的煤矿液压软管总成订单会集交给。

  胶管总成事务整体稳健，钢丝织造与环绕软管有所下滑。1）公司胶管总成及配套管件完成盈余收入2.2亿元（同比+2.85%），占比45.4%（同比+1.4pct），但受酸化压裂软管需求相对放缓及厂房租借本钱添加影响，毛利率同比-8.62pct至57.05%。2）钢丝织造与环绕软管受工程机械行业景气下行影响别离完成盈余收入1.37亿元（同比-7.85%）/0.79亿元（同比-9.76%），毛利率29.14%（同比-1.87pct）/42.54%（同比-2.04pct）。3）纤维增强橡胶软管与混炼胶坚持杰出添加，但营收体量尚小，别离完成盈余收入0.21亿元（同比+17.53%）/0.19亿元（同比+9.8%），毛利率31.10%（同比+5.93pct）/13.77%（同比+1.09pct）。

  橡胶管业优势明显，纵向拓宽资料与配备服务。1）液压软管：自主品牌大力神和超级大力神跻身中高端商场，完成部分高性能世界知名品牌代替，大规模设备更新与工程机械筑底上升将带来可观的商场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管本钱节省70%、装置功率进步2倍，带动归纳毛利率由2021年25.78%上升至2023年的47.84%，有望继续获益石油挖掘需求和老旧软管的更新需求。此外，2024年公司定制化规划并交给92米大长度酸化压裂软管总成，配套海上油田压裂船，为进一步向海洋油气钻探范畴拓宽奠定根底。3）强链补链：聚集超高压产业链，稳步推动高分子资料（资料共混、资料改性、特种橡胶及橡塑制品等）、超高压配备及服务（超高压HPP食物灭菌配备及应用服务、市政设备建造工程配备、市政管网服务等）等事务布局。

  盈余猜测与出资评级：软管主业优势明显，资料与配备服务翻开生长空间，上调2025~2026年归母纯赢利是1.38/1.73亿元（前值为1.33/1.55亿元），估计2027年归母纯赢利是2.10亿元，对应最新PE为14.16/11.27/9.27x，保持“增持”评级。